智通財經(jīng)APP獲悉，美聯(lián)儲每月購買400億美元國債的計劃引發(fā)了華爾街銀行對2026年債務發(fā)行預測的修正，并推動借貸成本下降。美聯(lián)儲將開始購買國債，通過重建金融體系的儲備來緩解短期利率壓力。一些銀行估計，美聯(lián)儲在2026年可能購買近5250億美元的國債。策略師預計，這些購買行為將有助于緩解市場壓力，并對互換利差和SOFR-聯(lián)邦基金利率基差交易起到利好作用，但可能無法完全消除市場波動，尤其是在年底前后。
此前，美聯(lián)儲宣布計劃每月購買 400 億美元的國債，比之前預期的規(guī)模更大，這引發(fā)了華爾街銀行對 2026 年債務發(fā)行預測的一系列修正，這將降低借貸成本。美聯(lián)儲表示，將于周五開始購買國庫券，以期通過重建金融體系準備金來降低短期利率。
巴克萊銀行估計，美聯(lián)儲到 2026 年最終可能會購買近 5250 億美元的國庫券，而此前的預測為 3450 億美元;同時，向私人投資者凈發(fā)行的國庫券預計僅為 2200 億美元，而此前的預測為 4000 億美元。摩根大通和道明證券也認為美聯(lián)儲將吸收更多債務。美國銀行則預計，美聯(lián)儲可能需要更長時間地維持較高的購債速度，以增加足夠的準備金并穩(wěn)定貨幣市場利率。
除了美聯(lián)儲將于 12 月開始購買 144 億美元的國庫券外，其儲備管理操作(RMP)還將把其在 12 月 1 日停止收緊投資組合后仍在逐步解除的機構(gòu)債務的收益進行再投資。策略師表示，這些措施將有助于緩解美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)持有量數(shù)月來不斷累積的壓力。他們預計，此次購債將提振互換利差和SOFR-聯(lián)邦基金利率基差交易。周三，短期利率期貨交易大幅上漲，兩年期互換利差擴大至4月以來的最高水平，表明短期市場壓力有所緩解。
不過，加拿大帝國商業(yè)銀行的策略師表示，這些措施并不能完全消除波動性，因為美聯(lián)儲在 12 月份的購買量不太可能超過隔夜資金的需求，而隔夜資金的需求往往會在年底前后積聚，因為銀行會限制回購市場的活動以鞏固其資產(chǎn)負債表。
以下是華爾街投行的看法：
美國銀行
策略師認為，由于到4月中旬，RMP只能在自然負債增長的基礎(chǔ)上增加800億美元的現(xiàn)金儲備，而美聯(lián)儲需要增加1500億美元才能達到理想結(jié)果，因此維持較高購債速度存在時間延長的風險。
如果美聯(lián)儲認為國債投資者“受到不利影響”，為了限制他們的流失，他們將轉(zhuǎn)向發(fā)行期限為三年的美國國債。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表操作強化了核心利差觀點：做多1y1y SOFR聯(lián)邦基金利率，做多2年期資產(chǎn)互換利差。
巴克萊銀行
美聯(lián)儲的激進舉措表明其對融資壓力“容忍度極低”。未來幾個月，美聯(lián)儲將成為美國國債的主要買家，預計12月份每月將購買約550億美元，并將在第一季度保持這一高位，然后在4月份將購買規(guī)模下調(diào)至預計每月250億美元——高于此前預測的每月150億美元。
這意味著美聯(lián)儲在2026年可能購買近5250億美元的國庫券，高于此前預測的3450億美元，因此向私人投資者的凈發(fā)行量將從此前預測的4000億美元降至僅2200億美元——這將進一步緩解國庫券供應壓力。
德意志銀行
美聯(lián)儲提前啟動貨幣政策表明，與2019年相比，其在向充足貨幣供應過渡的過程中明顯更加謹慎。這有利于回購市場進一步趨于穩(wěn)定，對SOFR聯(lián)邦基金和前端互換利差應有利好。
摩根大通
預計美聯(lián)儲將在4月中旬之前維持每月400億美元的購債規(guī)模，之后將減慢至每月200億美元。加上每月約150億美元的抵押貸款支持證券(MBS)償還再投資，美聯(lián)儲將在2026年于二級市場購買約4900億美元的國庫券，高于此前預測的2800億美元;目前預計凈發(fā)行國庫券規(guī)模僅為2740億美元。提前宣布可能購買債券的做法是先發(fā)制人的，這表明美聯(lián)儲關(guān)注市場波動。
RBC Capital Markets
該機構(gòu)表示，其顯然低估了美聯(lián)儲對月內(nèi)回購水平波動的不安程度，并認為美聯(lián)儲會先進行抵押貸款支持證券再投資，然后再“加大力度”。預計每月采購額的最低水平為200億至250億美元，以與自然需求保持一致。看起來這更多的是為了吸收國債發(fā)行量，而不是增加準備金。財政部也在進行現(xiàn)金管理回購，以平抑發(fā)行量的波動，這表明這兩個機構(gòu)“現(xiàn)在都在‘解決’同一個問題”。
TD證券
預計美聯(lián)儲在2026財年將通過RMP和MBS再投資購買4250億美元的國庫券，這將占凈供應量的大部分。維持30年期互換利差的多頭頭寸，并預期互換利差曲線將趨于平緩，因為近月合約引領(lǐng)利差擴大趨勢。
富國銀行
策略師們?nèi)匀活A計年底前后會出現(xiàn)一些融資壓力，因為美聯(lián)儲的積極舉措“令人鼓舞，但并非萬靈藥”，盡管市場波動性可能會略有降低。400億美元的規(guī)模高于預期，但美聯(lián)儲已暗示，購買規(guī)模將根據(jù)美聯(lián)儲負債需求的波動情況進行調(diào)整。對于押注SOFR-聯(lián)邦基金基差和美國掉期利差擴大者而言，這無疑是“明顯的順風”。
SMBC Nikko
美聯(lián)儲正試圖“積極管理銀行準備金過�！保@一策略能否成功將取決于市場參與者使用常備回購機制的意愿。到1月底，如果銀行準備金回升至3萬億美元以上，SOFR將進一步接近——盡管可能仍高于——儲備金余額利率，并可能使聯(lián)邦基金利率下降約2個基點。
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