央行將開展1.1萬億元買斷式逆回購操作！

1月7日，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布公告稱，將在8日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展1.1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（90天）。鑒于月內(nèi)有同等規(guī)模的到期量，本次操作后將實(shí)現(xiàn)3個(gè)月期買斷式逆回購等量續(xù)作。

1月有累計(jì)1.7萬億元的買斷式逆回購到期量，考慮到月內(nèi)還有一次6個(gè)月期品種操作，且兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購已連續(xù)7個(gè)月凈投放，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)仍看好后續(xù)6個(gè)月期買斷式逆回購將加量續(xù)作。

“3個(gè)月期買斷式逆回購等量續(xù)作，或與金融機(jī)構(gòu)資金需求的期限結(jié)構(gòu)等有關(guān)，不代表央行降低流動(dòng)性投放力度。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，為配合政府債券發(fā)行，應(yīng)對(duì)潛在流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行大概率會(huì)通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動(dòng)性，引導(dǎo)資金面企穩(wěn)。

日前，財(cái)政部已完成首批2026年記賬式貼現(xiàn)國(guó)債招標(biāo)發(fā)行工作，地方也已開始發(fā)行2026年地方政府專項(xiàng)債券、置換債券，政府債券在年初迎來密集發(fā)行。鑒于新的一年我國(guó)將保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議明確將“擴(kuò)大財(cái)政支出盤子”。專家學(xué)者一致認(rèn)為，2026年政府債券規(guī)模將進(jìn)一步提高。為配合更大規(guī)模的政府債券發(fā)行工作，避免應(yīng)政府債券供給擾動(dòng)銀行體系資金面，央行有必要繼續(xù)綜合施策維護(hù)資金面平穩(wěn)，保持流動(dòng)性充裕。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中指出，排除中期借貸便利（MLF）以及逆回購到期等因素，1月流動(dòng)性缺口大約在1.3萬億元，主要在于政府債供給壓力較大，企業(yè)繳稅以及銀行繳準(zhǔn)等。央行可能持續(xù)通過逆回購、MLF等貨幣政策工具進(jìn)行“削峰填谷”，以維持流動(dòng)性合理充裕。

此外，明明還指出，1月需關(guān)注大量結(jié)匯對(duì)流動(dòng)性的影響。如果商業(yè)銀行持續(xù)結(jié)匯，但央行不購匯，資金面可能會(huì)面臨摩擦，需要央行通過其他貨幣政策工具予以對(duì)沖。

近年來，貨幣政策工具特別是流動(dòng)性投放工具更加多樣，期限分布更趨合理。王青表示，預(yù)計(jì)1月央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

校對(duì)：許欣
 

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