本文授權(quán)來自《中國民商》
作者：鄭勇康
編輯：張佳茗
2025年12月5日，作為國內(nèi)牙膏用二氧化硅領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，金三江（301059）發(fā)布了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集說明書（修訂稿）。這是金三江自2021年上市以來的首次在公開市場再融資，旨在進(jìn)一步推動產(chǎn)能布局。
目前，金三江的產(chǎn)品主要應(yīng)用于牙膏領(lǐng)域，并逐步向食品和藥品、高端工業(yè)（PE蓄電池隔板、硅橡膠等）、高性能輪胎等領(lǐng)域拓展。然而，在深入研究公司公開資料后發(fā)現(xiàn)，有存在信息披露不一致的情況。
一邊回購股份用于激勵，另一邊機(jī)構(gòu)股東減持套現(xiàn)
回溯金三江的融資歷程，2019年8月是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。彼時，格力集團(tuán)旗下的產(chǎn)業(yè)基金廣東粵科格金先進(jìn)制造投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱“粵科格金”）以5,000萬元認(rèn)繳了金三江新增注冊資本158.7萬元，入股價格達(dá)31.51元/注冊資本，一舉獲得金三江4.76%的股權(quán)，對應(yīng)公司當(dāng)時的估值10.5億元。
三個月后的2019年11月，金三江以2019年8月31日為基準(zhǔn)日完成股份制改革，總股本定為9,123萬股，為IPO上市鋪路。以10.5億元估值來計算，粵科格金的入股價格折合為11.51元/股。
2020年5月，為吸引、留存優(yōu)秀人才，金三江推出股權(quán)激勵計劃，本次增資對應(yīng)的公司估值調(diào)整至8.5億元，員工間接持股價格確定為9.32元/股。
歷經(jīng)兩年多籌備，2021年9月13日，金三江正式在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價格為8.09元/股。
上市后的四年多時間，公司股價呈現(xiàn)明顯波動走勢。最高點(diǎn)出現(xiàn)在2023年2月10日，當(dāng)日最高價16.88元，收盤價15.85元；而最低點(diǎn)則在2024年2月8日，當(dāng)日最低價僅5.58元，收盤價6.72元，反映出資本市場在不同階段對公司基本面與預(yù)期價值的持續(xù)重估與博弈。
為維護(hù)股東利益并完善長效激勵機(jī)制，金三江于2024年2月7日啟動了股份回購計劃，用于實(shí)施員工持股計劃或股權(quán)激勵。
根據(jù)當(dāng)時公告，公司于2024年2月22日首次回購股份60,040股，成交金額約49.18萬元，成交價格區(qū)間為8.18-8.20元/股；截至2024年3月1日，累計回購股份170.95萬股，占公司總股本0.74%，累計成交金額近1,500萬元，回購價格區(qū)間擴(kuò)大至8.18-9.27元/股。同年5月20日，金三江向60名激勵對象授予199.3998萬股限制性股票，授予價格為4.34元/股。
在公司回購股份的當(dāng)年及后一年，早期投資方粵科格金進(jìn)行了持續(xù)的減持。年報及半年報顯示，自其限售股于2022年9月19日解禁后，在2024年及2025年上半年，粵科格金分別減持金三江1.00%、1.99%股權(quán)，累計減持比例達(dá)2.99%。截至2025年6月末，其剩余持股比例僅0.58%，剩余持股數(shù)量134.55萬股。
另外，2021年至2025年上半年，金三江累計現(xiàn)金分紅金額約1.29億元，其中超半數(shù)進(jìn)入實(shí)控人任振雪與趙國法夫婦口袋。截至募集說明書（修訂稿）簽署日，夫婦二人合計控制公司71.46%的股份。
產(chǎn)能釋放進(jìn)入關(guān)鍵期，信披不一致問題待解
研究金三江的相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，在IPO募投項目實(shí)施建成后其產(chǎn)能釋放進(jìn)入了關(guān)鍵期，而此次再融資也將進(jìn)一步加碼產(chǎn)能擴(kuò)張。
早在2017年底，金三江新增4.5萬噸設(shè)計產(chǎn)能，但受產(chǎn)品型號的排產(chǎn)比例、設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)以及包裝工序瓶頸等因素制約，實(shí)際產(chǎn)能與設(shè)計產(chǎn)能差異較大。包含原有產(chǎn)能1.5萬噸在內(nèi)，金三江的實(shí)際年產(chǎn)能僅為2.6萬噸。
2021年，金三江將IPO募集的2.04億元凈額大部分投入擴(kuò)產(chǎn)能建設(shè)，相關(guān)募投項目于2023年正式投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模一舉躍升至8.6萬噸。
根據(jù)金三江的招股書規(guī)劃，IPO時的募投項目預(yù)計在投產(chǎn)第三年完全釋放產(chǎn)能，即2025年5月至2026年4月正處于產(chǎn)能釋放關(guān)鍵期。截至2025年6月末，其累計產(chǎn)能利用率為48.36%，后續(xù)產(chǎn)能的釋放將成為公司業(yè)績增長的重要支撐。
隨著新產(chǎn)能逐步爬坡釋放，2022年至2025年1-9月（下稱“報告期”），金三江的產(chǎn)能利用率分別為106.52%、37.26%、52.89%、58.68%。同期二氧化硅銷量呈上升的趨勢，分別為2.82萬噸、3.13萬噸、4.27萬噸和3.54萬噸。
在此基礎(chǔ)上，金三江進(jìn)一步加碼產(chǎn)能擴(kuò)張與全球化布局。公司此次擬通過發(fā)行不超過2.9億元可轉(zhuǎn)債，用于馬來西亞二氧化硅生產(chǎn)基地建設(shè)項目，預(yù)計新增5萬噸二氧化硅年產(chǎn)能。
報告期內(nèi)，金三江的境外收入穩(wěn)步增長，分別為5,116.47萬元、6,382.37萬元、9,742.04萬元及7,627.57萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為18.35%、21.72%、25.35%及23.74%，全球市場滲透持續(xù)加深。
為拓展境外業(yè)務(wù)，金三江先后注冊了多家境外子公司。其中，2021年12月，金三江在香港投資設(shè)立全資子公司金三江（香港）有限公司（下稱“金三江香港”），但值得注意的是，該公司在相關(guān)不同公告中的經(jīng)營數(shù)據(jù)存在披露不一致的情況。
募集說明書（修訂稿）顯示，截至2024年年末，金三江香港的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為773.87萬元、665.60萬元，2024年度的營業(yè)收入、凈利潤分別為50.39萬元、-244.05萬元。
而2024年年報則顯示，同期末金三江香港的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為1,036.81萬元、1,034.65萬元，當(dāng)年度的營業(yè)收入、凈利潤分別為0.00萬元、-40.35萬元。
相比之下，同期全資子公司廣州市飛雪材料科技有限公司、全資孫公司金三江波蘭有限責(zé)任公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)在相關(guān)公告披露中則保持一致。
（截圖來自募集說明書修訂稿）
（截圖來自2024年年報）
此外，募集說明書（修訂稿）中，公司披露的二氧化硅2023年銷量為31,314.32噸，較初版披露的31,314.42噸減少了0.1噸。經(jīng)進(jìn)一步核對，公司2023年年報記載的同期銷量與初版募集說明書一致，均為31,314.42噸。
金三江的保薦機(jī)構(gòu)中信證券、審計機(jī)構(gòu)華興會所應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化核查與信息披露督導(dǎo)職責(zé)，確保信息披露的準(zhǔn)確性。
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