研報(bào)掘金丨中金：招商銀行A股股息率反超四大行，維持“跑贏行業(yè)”評級

中金公司研報(bào)指出，2023年11月起，招商銀行A股股息率反超四大行，H股股息率則持續(xù)低于四大行，可能是差異化的投資者結(jié)構(gòu)帶來的定價(jià)不充分。低利率時(shí)代，該行認(rèn)為，招行業(yè)務(wù)成長性外，同時(shí)具備高分紅能力，A股則顯著低估，主要來自：1）多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來的營收穩(wěn)定性；2）低負(fù)債成本、優(yōu)質(zhì)的客群結(jié)構(gòu)、專業(yè)的風(fēng)控能力帶來的更穩(wěn)健、可預(yù)期的信用成本。因此，在“低利率敘事”延續(xù)、傳統(tǒng)高股息標(biāo)的股息率快速下降的背景下，認(rèn)為招行的高分紅屬性有望被A股投資者逐步認(rèn)可，靜態(tài)測算A股股息率下降至四大行的水平，對應(yīng)股價(jià)約25%的漲幅。維持盈利預(yù)測不變，維持A、H股目標(biāo)價(jià)58.35元、60.49港元不變。維持“跑贏行業(yè)”評級。

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