智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日本首相高市早苗周一在記者會(huì)上正式確認(rèn)將于1月23日解散眾議院，并于2月8日提前大選。這位持?jǐn)U張性財(cái)政政策和寬松貨幣政策立場(chǎng)的首相還稱，必須大膽投資風(fēng)險(xiǎn)管理、擺脫過(guò)度緊縮的束縛。對(duì)日本政府支出急劇擴(kuò)張以及通脹卷土重來(lái)的擔(dān)憂，正導(dǎo)致日元與美元及國(guó)債收益率之間的傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)出現(xiàn)瓦解，并促使匯豐控股的策略師改變了他們對(duì)未來(lái)幾個(gè)月日元走勢(shì)的預(yù)測(cè)。
全球投資者通常認(rèn)為日元與利率差異密切相關(guān)，當(dāng)日美利差收窄時(shí)，日元會(huì)獲得支撐。但這種模式近幾個(gè)月來(lái)并未成立。事實(shí)上，自去年十月初以來(lái)，日元對(duì)美元匯率已下跌約7%——盡管10年期日本國(guó)債與美債的收益率差已收窄近60個(gè)基點(diǎn)。
以aul Mackel和Joey Chew為首的匯豐外匯策略師表示：“兩者之間的這種‘楔形差異’反映了日元‘風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)’的擴(kuò)大�！辈呗詭煴硎�，自去年高市早苗當(dāng)選日本首相以來(lái)，推動(dòng)日元出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性疲軟”的投資者擔(dān)憂包括：債務(wù)貨幣化、購(gòu)買力下降，以及持續(xù)存在的通脹與負(fù)的實(shí)際利率。
這些擔(dān)憂在周二日本國(guó)債的拋售中表現(xiàn)得尤為明顯。當(dāng)天日本國(guó)債收益率飆升，迫使日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月呼吁市場(chǎng)參與者保持冷靜。與此同時(shí)，在“拋售美國(guó)資產(chǎn)”的交易背景下，盡管美元整體走弱、美國(guó)股債齊跌，日元卻表現(xiàn)不及所有其他十國(guó)集團(tuán)(G10)貨幣，小幅貶至約1美元兌158日元。
匯豐策略師認(rèn)為，引發(fā)日元“突然清算”的催化劑有兩個(gè)方面。首先，是自2022年開(kāi)始明顯回升的日本通脹。其次，是高市早苗在去年10月上臺(tái)執(zhí)政，并即將于2月初提前舉行全國(guó)大選，以鞏固其支持刺激政策的經(jīng)濟(jì)路線，其中包括一項(xiàng)創(chuàng)紀(jì)錄的約122.3萬(wàn)億日元(約合7750億美元)的初始預(yù)算。
匯豐策略師目前預(yù)計(jì)，日元將在年中前貶值至1美元兌160日元左右，而此前策略師們?cè)A(yù)期日元將走強(qiáng)至1美元兌150日元水平。匯豐策略師還指出，若日元跌破1美元兌160日元，日本當(dāng)局可能出手干預(yù)匯市以支撐日元，這一現(xiàn)實(shí)可能性也使前景更加復(fù)雜。
不過(guò)，匯豐策略師也指出，有少數(shù)潛在因素可能阻止日元在短期內(nèi)繼續(xù)下跌，但其中最可行的因素，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，并不在日本政策制定者的控制范圍之內(nèi)。其他潛在因素還包括：日本國(guó)債及通脹曲線前端出現(xiàn)正的實(shí)際收益率;“可信的財(cái)政整頓計(jì)劃，或至少更強(qiáng)的財(cái)政紀(jì)律跡象”，以及“議會(huì)中的制衡機(jī)制——有更多聲音反對(duì)激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張”;美國(guó)實(shí)際收益率下行和美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鴿派，同時(shí)其他主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升等負(fù)面外部因素;“日本央行在政策上的對(duì)稱性可信度”。
匯豐策略師總結(jié)稱：“日元向財(cái)政主導(dǎo)體制轉(zhuǎn)變并非既成事實(shí)。但我們可以理解，為何市場(chǎng)的擔(dān)憂在短期內(nèi)難以消散�！�
日本政壇巨震疊加央行議息會(huì)議
在高市早苗解散眾議院的同一天，日本央行將公布最新利率決議。市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行周五將維持基準(zhǔn)利率不變，這將不會(huì)對(duì)日元提供直接支撐。此次會(huì)議的重點(diǎn)將是在日元兌美元匯率即將觸及關(guān)鍵水平之際，日本央行行長(zhǎng)植田和男會(huì)釋放出多大程度的鷹派信號(hào)。
據(jù)上周報(bào)道，知情人士透露，日本央行官員正更加關(guān)注日元貶值對(duì)通脹的影響，因?yàn)槿赵M(jìn)一步貶值可能會(huì)推高物價(jià)水平，進(jìn)而加快未來(lái)加息的步伐。野村證券首席策略師Naka Matsuzawa表示：“日本央行可能會(huì)暗示下次加息的門檻不會(huì)很高，以避免加劇日元貶值。他們可能會(huì)留有余地，最早在4月份就采取行動(dòng)�！被ㄆ烊毡臼袌�(chǎng)主管Akira Hoshino則表示，如果日元疲軟的局面持續(xù)下去，日本央行今年可能會(huì)加息三次。
如果日元持續(xù)下跌，交易員們將高度警惕日本政府最早可能在當(dāng)天進(jìn)行外匯干預(yù)。上周，日本財(cái)務(wù)大臣及日本最高外匯事務(wù)官員周三均對(duì)投機(jī)者發(fā)出警告。日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月表示：“我們不會(huì)排除任何手段，并將對(duì)過(guò)度的、包括投機(jī)性在內(nèi)的匯率波動(dòng)做出適當(dāng)反應(yīng)�！彼凳局苯痈深A(yù)市場(chǎng)是備選方案之一，并稱“我們今天也已將此告知首相”。她補(bǔ)充稱：“我們?cè)?月9日看到的那種突然波動(dòng)與基本面無(wú)關(guān)，令人深感憂慮。”日本最高外匯事務(wù)官員三村淳也表達(dá)了對(duì)片山皋月言論的支持，重申不會(huì)排除任何選項(xiàng)。
由于日元持續(xù)走軟、并接近2024年7月日本當(dāng)局下場(chǎng)干預(yù)以支撐日元時(shí)的水平——即1美元兌160日元，交易員一直對(duì)日本當(dāng)局任何可能干預(yù)匯市的實(shí)質(zhì)性舉措保持高度警惕。不過(guò)，日本官員們一再?gòu)?qiáng)調(diào)，并不存在具體的干預(yù)點(diǎn)位，任何行動(dòng)的目的都是遏制過(guò)度或突然的波動(dòng)。
因此，本周五的市場(chǎng)焦點(diǎn)很可能是植田和男的記者會(huì)。交易員們將密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展是否會(huì)與2022年9月的情況類似。當(dāng)時(shí)，前任日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在維持政策不變后發(fā)表的言論導(dǎo)致日元進(jìn)一步走弱。但記者會(huì)結(jié)束后不到一個(gè)小時(shí)，日本財(cái)務(wù)省就自1998年以來(lái)首次購(gòu)入日元。NLI研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tsuyoshi Ueno表示：“我正在密切關(guān)注是否有鷹派傾向或與日元疲軟相關(guān)的警告信號(hào)出現(xiàn)�！�
植田和男需要謹(jǐn)慎權(quán)衡。法國(guó)巴黎銀行首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryutaro Kono表示，鑒于高市早苗傾向于支持貨幣寬松政策、且大選臨近，植田和男在這個(gè)時(shí)候可能不會(huì)透露加快加息步伐的信息。但如果他過(guò)于鴿派，日元空頭就會(huì)伺機(jī)而動(dòng)。
此外，日本央行本周還將更新季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。知情人士本月早些時(shí)候透露，鑒于高市早苗在去年12月推動(dòng)國(guó)會(huì)通過(guò)的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案，當(dāng)局可能會(huì)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，盡管日元近期的下跌帶來(lái)了上行壓力，但日本央行不會(huì)對(duì)其價(jià)格預(yù)期做出重大調(diào)整。央行可能維持其在截至2028年3月的三年預(yù)測(cè)期后半段實(shí)現(xiàn)2%價(jià)格目標(biāo)的預(yù)期。
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