智通財經(jīng)APP獲悉，盡管日本國債市場的總規(guī)模高達7.2萬億美元，但僅僅2.8億美元的交易量就足以引發(fā)市場的極端動蕩，幾乎接近崩潰的狀態(tài)。周二，日本基準超長期債券暴跌，總成交額達到 410 億美元，引發(fā)全球市場震蕩。
此次國債市場的潰敗，將收益率推至創(chuàng)紀錄水平，進一步加劇了市場對于日本正步入“利茲·特拉斯時刻”的擔憂。所謂“利茲·特拉斯時刻”，指的是此前英國因政策失誤導致國債市場劇烈動蕩的時期。這一狀況也促使美國財政部長斯科特·貝森特著手探尋這一被他形容為六倍標準差的極端波動的背后原因。
據(jù)了解，日本國債市場長期存在流動性匱乏的問題，時常交易冷清，這一狀況使其在全球金融體系中淪為薄弱一環(huán)。此次國債價格暴跌與實際成交量之間形成的巨大落差，便是有力的佐證。
多年來，日本國債市場一直被日本央行大規(guī)模的刺激政策所束縛。如今，隨著該央行與國內(nèi)壽險公司紛紛撤離資金，這個規(guī)模龐大、位列全球第三的國債市場，變得愈發(fā)脆弱，極易遭受外部沖擊。
瑞穗證券駐東京首席交易策略師大森正樹(Shoki Omori)表示：“這并非悖論：在市場深度不足、交易商資產(chǎn)負債表受限、價格由邊際交易而非成交量加權(quán)平均值決定的情況下，這正是你所預期的結(jié)果。”
數(shù)據(jù)顯示，周二，日本最受關注的 30 年期債券，其成交量僅僅達到 1.7 億美元，而 40 年期債券的成交量則為 1.1 億美元。雖說這兩類債券的成交量相較于近期交易日有所提升，然而與日本 10 年期國債期貨同日高達 410 億美元的成交量相比，不過是其中的一小部分罷了。
然而，在周二交易時段里，30 年期與 40 年期國債遭遇了沉重打擊，多位市場參與者表示，這是他們近期記憶中最為混亂的一次行情。在這場劇烈的暴跌行情中，這兩種國債的收益率均大幅飆升，漲幅超過 25 個基點。不過，此后市場交易逐漸回歸平靜。值得一提的是，據(jù)一項用于衡量日本債券收益率與理論值之間差異的指數(shù)，本周該指數(shù)大幅上揚，一舉飆升至歷史新高，表明當前市場的失衡狀況正進一步加劇。
新常態(tài)
東京的交易員與分析師們至今仍搞不清究竟是誰在背后大肆拋售。市場上傳言紛紛，主要交易商、對沖基金以及國內(nèi)的人壽保險公司，都被指認為是這場拋售風波的幕后推手。
對于引發(fā)此次市場動蕩的廣泛成因，各方爭議并不大：日本為適配較高的通脹水平而著手調(diào)整政策，這一舉措致使利率攀升，打破了市場多年來的平靜局面。日本首相高市早苗計劃暫停對食品和飲料征收消費稅，其意圖顯然是在下月提前舉行的大選前爭取更多民眾支持，然而，這一做法也進一步加劇了人們對財政政策走向的擔憂。
如今，投資者不得不直面并適應日本國債交易方式所發(fā)生的這一歷史性變革。摩根大通的分析師在本周發(fā)布的一份報告中指出，衡量價格變動對交易量影響的市場廣度指標，在本周出現(xiàn)了急劇惡化。這一狀況導致即便只是少量的資金流動，也會對長期債券價格產(chǎn)生顯著影響，而此情形與美國國債市場和德國國債市場所呈現(xiàn)出的強勁廣度形成了鮮明對比。
根據(jù)日本證券交易商協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，當下外國投資者在日本國債月度現(xiàn)金交易量中所占的比例約為 65%，而在 2009 年，這一比例僅僅只有 12%。曾經(jīng)，這一領域主要由國內(nèi)壽險公司占據(jù)主導地位，但如今，它正越來越多地受到那些持有期相對較短的投資者的驅(qū)動。
穆迪分析公司的高級經(jīng)濟學家斯特凡·安格里克指出：“這并非日本面臨的獨有問題，在美國，我們同樣觀察到了類似狀況。當下，國債市場正越來越多地被那些行動速度遠超以往主導市場投資者的買家所占據(jù)。而且，這種態(tài)勢預計還會持續(xù)一段時間�！�
這些數(shù)據(jù)并未涵蓋周二日本國債交易的全部規(guī)模。除了數(shù)據(jù)所涉及的交易外，還有所謂非當期國債的交易，不過這類交易的活躍程度通常要低不少。此外，一些投資者還會借助利率互換這一工具，對利率走勢進行押注。
周二那場洶涌的拋售潮，令部分對沖基金措手不及，只能匆忙平倉以止損;這一態(tài)勢還迫使壽險公司紛紛拋售手中債券;更引發(fā)了連鎖反應，致使至少一位公司債券投資者放棄了一筆高達數(shù)百萬美元的交易。
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