智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報(bào)稱，2026年銀行貸款或延續(xù)早投放早收益思路。從存貸款開門紅的形勢分析，大型銀行更占據(jù)擴(kuò)表優(yōu)勢和業(yè)績確定性，建議關(guān)注國有大行及財(cái)富客群優(yōu)勢股份行的配置價值，關(guān)注居民存款財(cái)富化帶來的銀行資負(fù)行為潛在不確定性。
開源證券主要觀點(diǎn)如下：
貸款：2026年節(jié)奏前置，但1月中上旬或偏慢
2026年銀行或延續(xù)早投放早收益思路，預(yù)計(jì)Q1新增信貸占全年62%-65%。1月中上旬信貸節(jié)奏或一般，銀行并未特別搶投放。（1）票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率相較于往年同期偏低；（2）大型銀行買債力度超季節(jié)性，或側(cè)面反映貸款投放強(qiáng)度一般。貸款節(jié)奏偏慢或是銀行主動控制的結(jié)果，與LPR降息預(yù)期階段性減弱、晚春節(jié)效應(yīng)、日均存貸比約束以及貸款限價反內(nèi)卷相關(guān)。
1月下旬貸款加速仍可期，全年貸款總量或同比少增，價格趨穩(wěn)。該行預(yù)計(jì)1月人民幣貸款新增5.2-5.3萬億元，同比小幅多增，1月下旬或存在貸款提速可能。全年受限于實(shí)體融資需求恢復(fù)情況，人民幣貸款預(yù)計(jì)新增15.5萬億元左右，同比少增，但貸款收益率下行幅度放緩，整體保持量價平衡的狀態(tài)。
存款：資負(fù)缺口壓力不大，大行存款開門紅總量或超預(yù)期
2026年初大行流動性較充裕，反映為資金融出規(guī)模高位、同業(yè)存單凈融資為負(fù)、買債力度偏強(qiáng)等現(xiàn)象上。資產(chǎn)端來看貸款投放力度不弱，政府債發(fā)行節(jié)奏前置，資負(fù)缺口壓力不大主要源于大行一般性存款增長超預(yù)期，或與營銷、理財(cái)&中小行回流、居民到期定存留存率好于預(yù)期有關(guān)。大行攬儲力度較強(qiáng)，存款報(bào)價緊貼自律上限，且營銷時間窗口提前至2025年底，中小行存款競爭優(yōu)勢在減弱；企業(yè)結(jié)匯也能推動一定人民幣存款增量，大型銀行通常具備更完善的外匯業(yè)務(wù)牌照、匯率報(bào)價和跨境金融服務(wù)能力，更容易吸引大型企業(yè)客戶集中辦理結(jié)匯。
關(guān)注居民存款財(cái)富化帶來的銀行資負(fù)行為潛在不確定性
1、存款穩(wěn)定性不佳，對銀行的資產(chǎn)配置行為產(chǎn)生干擾。一是備付及優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)（HQLA）儲備需求激增，尤其是在季末時點(diǎn)容易出現(xiàn)“備付備多”，導(dǎo)致融出放大的情況；二是資產(chǎn)期限被迫縮短，特別是在月末、季末等關(guān)鍵時點(diǎn)會主動增加短資產(chǎn)投放（貨基/短久期利率債基/隔夜融出等）進(jìn)行對沖。
2、居民高息定存到期后的留存率與轉(zhuǎn)化形式仍有待觀察。根據(jù)該行測算，2026年銀行整體到期居民定存約47-54萬億元，若銀行過度競爭廣義存款（一般性存款+同業(yè)存款），或引起自律關(guān)注。
3、存款到期后非銀化將帶來部分銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)調(diào)節(jié)需求。對于NSFR壓力較大的股份行可能形成NCD提價擾動。但在銀行資負(fù)缺口壓力不大、央行呵護(hù)流動性、存貸比指標(biāo)訴求提升（NCD不計(jì)入）等因素下，NCD暫時呈“弱供給，強(qiáng)需求”狀態(tài)，利率易下難上，現(xiàn)階段1Y同業(yè)存單利率上限或?yàn)?.65%（MLF利率+10BP）左右。此外，因銀行不愿鎖定長期融資成本，部分指標(biāo)調(diào)節(jié)需求會反映在同業(yè)活期存款（業(yè)務(wù)關(guān)系存款）的高價吸收上。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；債市利率大幅波動。
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